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13 de marzo, 2018

Las amenazas a la recuperación global son económicas, no políticas

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Ian Stewart

Año 57. Marzo de 2018. N.o 1,082

*Este artículo fue publicado originalmente en inglés por la FEE.

La economía global entra en 2018 con buen impulso. Las expectativas de crecimiento para este año están aumentando en muchos países, las acciones están alcanzando nuevos máximos y la confianza empresarial es alta.

Han disminuido las preocupaciones sobre el Brexit, las elecciones estadounidenses, los riesgos en la economía china y el populismo en Europa, que se veía como una amenaza hace 12 o 18 meses. Nuestro "índice de preocupaciones", que rastrea las referencias a términos como riesgo, incertidumbre e inestabilidad en los principales documentos comerciales, ha disminuido en un 30% después de alcanzar su punto máximo en 2016. Las medidas financieras de riesgo han disminuido, tanto que algunos ven los mercados como excesivamente complacientes.

Los precios de los productos básicos se están recuperando

El aumento de la semana pasada en el precio del petróleo, a un máximo de tres años de $70, encaja con la idea de reunir la demanda global. Un repunte en el comercio mundial ha elevado el índice de referencia de las tarifas de flete marítimo en un 50% en el periodo de un año.

Esto parece algo raro: una recuperación global sincronizada, en países desarrollados y emergentes, que está generando un menor desempleo. En gran parte del mundo desarrollado, incluidos los EEUU, Alemania, Japón y el Reino Unido, las tasas de desempleo están cerca o son más bajas que en cualquier momento en al menos 25 años.

El cambio ha sido particularmente pronunciado en dos regiones que han sufrido un crecimiento persistentemente débil en los últimos años. Japón y la zona del euro registraron recuperaciones inesperadamente fuertes en 2017. Ambas economías deberían registrar tasas de crecimiento este año en torno a los niveles observados el año pasado. Para la zona del euro, 2017 y 2018 parecen ser el mejor período de dos años para el crecimiento en 11 años.

La recuperación de Estados Unidos se ha desarrollado en línea con las expectativas anteriores, confundiendo los temores de los escépticos de Trump y las esperanzas de un inmediato "impulso de Trump". El repunte ya estaba en marcha en el momento de las elecciones presidenciales a fines de 2016 y se ha acelerado desde la primavera pasada.

La confianza y optimismo de las empresas y los consumidores y las condiciones de crédito aún fáciles apuntan a una mayor aceleración en el crecimiento de EEUU este año. Los recortes fiscales para los consumidores y las empresas deberían impulsar el crecimiento. La Reserva Federal continuará liderando el mundo en el ajuste de la política monetaria. Los mercados están asumiendo que las tasas de interés de Estados Unidos aumentarán al menos otros 75 puntos básicos este año, llevándolos al 2.25%.

 

Las economías de todo el mundo están mejorando en general

Entre los países de mercados emergentes, América Latina, Medio Oriente y África parecen estar listos para ver la aceleración más marcada en la actividad este año. En Asia, la región de más rápido crecimiento del mundo, es probable que el ritmo de actividad permanezca en general constante, con una desaceleración continua a largo plazo del crecimiento chino compensada por una actividad más rápida en India.

Es probable que India sea la economía de más rápido crecimiento en el mundo en 2018, con un crecimiento en torno al 7.5%, con China y Filipinas en el segundo lugar con un crecimiento de alrededor del 6.5%. Por lo tanto, el 40% de la población mundial vive en países que se espera que crezcan al menos un 6% este año.

Si bien las preocupaciones sobre el crecimiento se han reducido y el crecimiento se ha acelerado en gran parte del mundo, en el Reino Unido ha sucedido lo contrario. La incertidumbre relacionada con el brexit ha pesado sobre la confianza empresarial y el gasto, mientras que una libra más débil, que ha redundado en una inflación creciente, ha afectado el gasto del consumidor.

Aunque el ritmo de crecimiento se ha desacelerado, no exageraría la penumbra sobre el Reino Unido. En contraste con la crisis de la deuda del euro, que desencadenó una recesión del euro en 2013-14, Brexit ha causado una desaceleración en la actividad del Reino Unido, del 2,2 por ciento en 2016 al 1,8 por ciento en 2017 y tal vez al 1,6 por ciento en 2018. El desempleo ha seguido disminuyendo, con la tasa de desempleo ahora en el nivel más bajo desde 1975. La debilidad de la libra esterlina, aunque es una mala noticia para los consumidores, ha sido una gran ayuda para los exportadores que también se están beneficiando de una demanda mundial más fuerte. Una disminución esperada de la inflación y un modesto repunte en el crecimiento salarial deberían significar que este año es ligeramente mejor para los ingresos reales que en 2017.

 

Las dos advertencias

El primero es que las tasas de crecimiento permanecen por debajo de los niveles vistos antes de la crisis financiera. Esto refleja en parte un crecimiento más lento en la fuerza de trabajo, y en algunos países, en contracción, a medida que las poblaciones envejecen. La debilidad en el comercio mundial, un entorno más deflacionista y un crecimiento de la productividad deficiente también han pesado en la actividad. La imagen comercial ha mejorado, pero para volverse más optimista sobre el crecimiento a largo plazo, necesitaríamos más signos de mejora en estas áreas. Un primer signo vendría en forma de crecimiento en la inversión y los salarios.

La segunda advertencia se refiere a los riesgos. Los mercados financieros están en plena forma y parecen ignorar cualquier mala noticia. Sin embargo, los riesgos políticos, ya sea el surgimiento de partidos políticos populistas o la amenaza de Corea del Norte, Irán o la fragmentación de la UE, no han desaparecido. Para lograr una salida sin problemas de la UE en marzo de 2019, el Reino Unido deberá llegar a un acuerdo con la UE para octubre de este año. Más allá de eso se encuentran nuevas negociaciones que, en relación con el comercio con la UE, podrían extenderse hasta los años 2020.

 

El proteccionismo económico es un peligro real

Pero los principales riesgos para la recuperación global son económicos. El proteccionismo sigue siendo una amenaza potente. La administración de Trump sigue siendo escéptica sobre el orden comercial global actual. La renegociación del TLCAN y las relaciones comerciales con China proporcionan puntos de referencia obvios. Mientras tanto, una política monetaria más restrictiva podría golpear inadvertidamente los mercados de acciones y deuda y desencadenar una desaceleración económica.

Esa es la cantidad de recuperaciones de la posguerra que han llegado a su fin. Los niveles de deuda en muchos países son altos y los consumidores y las empresas se han acostumbrado al dinero barato. Puede que no lo parezca, pero la recuperación está madura y en una etapa en que el crecimiento normalmente se agota (la recuperación de Estados Unidos está en su noveno año y es la tercera más larga en la historia de los Estados Unidos).

La opinión general entre los economistas y los legisladores es que 2018 será un año bastante mejor para el crecimiento mundial. Es una vista que comparto. Aún así, vigilaremos de cerca cómo los mercados reaccionan ante una política monetaria más estricta. Y estaremos atentos a señales de que la administración Trump está poniendo en práctica su retórica proteccionista. La gran sorpresa agradable para la economía mundial este año sería una recuperación no solo en crecimiento, sino también en salarios, inversión y productividad.

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